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　　雷竞技RAYBET11月13日，东吴证券发布一篇环保行业的研究报告，报告指出，碳酸锂价格上涨，折扣系数维持，工信部提出加快制定动力电池回收利用管理办法。

　　与市场不一样的观点：成长重于周期，期待供需格局优化盈利回升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量15年的持续增长是丰厚的产业红利，持续成长属性凸显。近期金属波动周期性不强，废电池采购成本受行业供需上行较快，盈利承压，期待行业出清产能供需平衡，龙头优势凸显盈利回升。

　　盈利跟踪：废电池折扣系数阶段见顶，盈利能力企稳提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料(Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%)盈利能力，根据模型测算，本周(22/11/07~22/11/11)项目平均单位碳酸锂毛利为-3.04万元/吨(上周为-3.32万元/吨)，雷竞技RAYBET平均单位废料毛利为-0.48万元/吨(上周为-0.53万元/吨)，锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加0.075万元/吨。废电池采购折扣系数阶段见顶，金属价格提升，锂电回收盈利企稳。当前锂电回收行业平均仍处亏损状态，行业出清，龙头优势凸显，期待格局改善盈利回升。

　　金属价格跟踪：截至2022/11/11，1)碳酸锂价格上涨。金属锂价格为294万元/吨，本周同比变动0%；电池级碳酸锂(99.5%)价格为56.75万元/吨，本周同比变动+0.7%。2)硫酸钴价格维持。金属钴价格为34.1万元/吨，本周同比变动+0.3%；前驱体：硫酸钴价格为6.2万元/吨，本周同比变动0%。3)镍价上涨。雷竞技RAYBET金属镍价格为20.94万元/吨，本周同比变动+7.6%；前驱体：硫酸镍价格为4.00万元/吨，本周同比变动+1.3%。4)锰价维持，低于2021年水平。金属锰价格为1.71万元/吨，本周同比变动-0.6%；前驱体：硫酸锰价格为0.69万元/吨，本周同比变动0%。

　　折扣系数跟踪：折扣系数连续三周维持。截至2022/11/11，折扣系数本周维持。1)报废三元正极片(Li≥6%)折扣系数平均239，本周同比变动0pct；2)三元极片粉料(Li≥6.5%)折扣系数平均247，本周同比变动0pct；3)三元混合粉料(Li≥4%)折扣系数平均238，本周同比变动0pct；4)三元电池料(Li≥3.5%)折扣系数平均234，本周同比变动0pct；5)三元正极料(Li≥3%)折扣系数平均231，本周同比变动0pct；6)钴酸锂正极片(Li≥6%)折扣系数平均153，本周同比变动0pct；7)钴酸锂极片粉料(Li≥6.5%)折扣系数平均161，本周同比变动0pct。

　　制造成本跟踪：液碱价格下行，硫酸价格上升。截至2022/10/31，1)液碱(32%)价格为1194元/吨，月同比变动+2.3%，年初至今同比变动+21.1%。2)硫酸(98%)价格为296元/吨，月同比变动+18.4%，年初至今同比变动-44.4%行业动态跟踪：1)工信部：加快制定动力电池回收利用管理办法；2)四川：做好动力电池梯次重组工作，积极探索在微型储能多场景的推广应用；3)总投资25亿元，中城院(北京)入局电池回收。

　　投资建议：锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份002009）、宁德时代300750）、比亚迪002594）、华友钴业603799）、中伟股份300919）、振华新材、格林美002340）；建议关注：光华科技002741）、南都电源300068）、旺能环境002034）、赣锋锂业002460）、厦门钨业600549）。

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